21世纪经济报谈记者 孙诗卉
2026年4月22日，北京圆心科技集团股份有限公司（简称“圆心科技”）第六次向港交所递交上市肯求，独家保荐东谈主为华泰外洋。
值得驻防的是，圆心科技树立于2015年，从2021年10月初度递表于今，已走过近五年的IPO长跑。
此前圆心科技曾于2024年2月9日通过港交所上市聆讯，却因故未能完成致密挂牌。业内觉得，这在港股IPO中时常反应了刊行价难以达成一致或市集窗口欠安，折射出一级市集高估值与二级市集继承度之间的倒挂。
不外，与此前递表比拟，这次圆心科技在功绩面上展现了新的相貌。
营收微增失掉收窄
举座来看，圆心科技呈现出“营收微增、失掉收窄、现款流改善”的态势。招股书高慢，2023年至2025年，圆心科技营收永别为97.37亿元、102.05亿元及103.77亿元，但增速已显耀放缓，2025年同比仅增1.7%。不外失掉仍是大幅收窄：2025年净失掉4亿元，比拟2024年的10.94亿元显著好转。推敲现款流于2025年头度转正，净流入1.38亿元。
开端：圆心科技招股证实书（肯求版块）
减亏主要收获于主动“瘦身”——招股书高慢，公司药房总和从2023年的335家削减至2025年的201家，同期大幅缩减了低毛利的药品批发业务，其收入占比从32.4%降至15.8%。
圆心科技的业务主要鸠合于为患者供应及寄托药品，尤其以处方药为中枢，掩盖了国度药监局2015年以来批准的453款立异药中的347款。甩手2025年12月31日，公司运营201家线下“圆心药房”，其中183家位于病院方圆一公里内。同期运营线上平台“高手医师”，月均用户探问量达2700万次。公司定位为“立异药交易化全链路办事商”，中枢收入近粗略来自院外药房及医疗办事（卖药），保障科技业务仍处于教训阶段。
不外，圆心科技的流动性仍显紧绷。甩手2025年12月31日，kaiyun sports公司握有现款及现款等价物仅1.23亿元。天然推敲现款流转正，但2025年投资活动所用现款流量净额高达4.6亿元，为了防守或彭胀业务破钞了大批存量现款。
对外经济贸易大学立异与风险处理照看中心副主任龙格指出，圆心科技采取自建“重财富”生态，在保障科技和线下汇集插足强大，用药品利润反哺改日业务，但面前举座盈利承压。汉典盈利同业可能更聚焦于运动成果。其“药品+保障”方式的盈利拐点取决于高插足的保障等业务何时能孤立孝敬显耀利润。
此外，公司账面商誉高达3.83亿元，其他无形财富3.12亿元，2024年已对医疗科技业务计提了1.76亿元的无形财富减值。推动层面，招股书高慢，腾讯通过深圳利通及林芝腾讯悉数握股约19.44%，是第二大推动；红杉系悉数握股约12.62%。
赛谈竞争强烈
能取得开阔一线老本的深爱，是因为圆心科技所处的赛谈颇受市集存眷，其“医药-支付-处理”闭环也被业内看好。
有关词该赛谈在精确对接战略导向和产业升级的关键痛点的同期，其竞争也极端强烈。圆心科技相似在招股书主要风险部分默示，“咱们所处的行业竞争强烈且不停发展。倘咱们未能灵验竞争，则咱们的业务及运营或会受到紧要不利影响”
在专科药房及医药运动领域，径直竞争敌手已透露分化：药师帮2025年营收达209.7亿元，同比增长17.1%，归母净利润同比大增409.7%至1.53亿元；念念派健康2025年营收20.71亿元，同比着落54.6%，归母净失掉1.24亿元。与药师帮等已盈利的同业比拟，圆心科技举座毛利率不及10%（2025年为9.9%），在同业初始终结盈利的布景下，其盈利旅途显得更为转折。
在保障科技端，圆心科技还要濒临镁信健康、应答集团等敌手的竞争。老本市集对保障科技公司的估值逻辑正在从“规模导向”转向“利润导向”。要在强烈竞争的赛谈中走出我方的上风，还需要看公司始终可握续的盈利智力和增长出路。
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